通脹會蠶食現金的購買力，投資是對抗通脹的出路之一。不過，自從去年底美股由高位回落，不少在肺炎牛市賺錢的投資者都已「嘔凸」，有網民更表示「唔投資會輸通脹」的說法害死年青人。作為美股長牛的捧場客，我當然要談談自己的看法。
S&P 500 長線跑贏通脹
我在 Google 找到了一個關於美國通脹數據的計算機。在 1971 年至 2021 年間，美國的累計通脹幅度有 569%，數字非常嚇人，50 年前用 $1 便可入手的貨物，今時今日要付出 $6.69 才買得到。若將 569% 的升幅攤開，年化通脹率則為 3.9%。
至於 S&P 500 的表現，我又用 Google 找來另一款計數機。由 1971 年 12 月至 2021 年 12 月，S&P 500 的股價回報，以及連同股息再投資的總回報分別有近 4,614% 及約 19,068%，相應的年化回報分別是 8.011% 與 11.084%。就算是飽受通脹摧殘的 70-80 年代，S&P 500 的約 11.4% 總回報依然跑贏 1970-1989 年間的約 6.6% 年化通脹率。
由此可見，長線投資股票通常足以跑贏通脹，更重要的是，投資 S&P 500 不需要分析和技巧，投資者最大的 input 就是耐性。
花無百日紅 春風吹又生
按照以上數據，在過去 50 年間，S&P 500 的股價回報有超過 4,000%，而投資者要成功將如此豐厚的長線回報放進自己的口袋，操作只有兩個，(1) 買入並 (2) 等待。非常值得一提的是，等待的過程真的只需要等待，投資者不必預測明年的指數水平，亦不必預測下個十年的通脹或利率走勢，投資過程非常被動。
等待過程中，投資者卻要捱過多重心理挑戰。回顧歷史股災數據，過去 50 年間，S&P 500 出現過 11 次股災，跌幅介乎 19% 至 56%，而熊市周期最長可達 31 個月。當帳面財富在熊市中持續蒸發，投資者容易會感到非常不安，害怕失去一切財富。
不過，股票不同於虛擬貨幣，股票背後有上市公司的盈利支持，長線股價升勢靠的是業績而不是氣氛或理念，而 S&P 500 已為投資者執行有效的分散投資，在美國的永續經濟增長動力支持下，股災過後往往可以收復失地再創高峰。
遺憾的是，大多數投資者的耐性通常只會在牛市出現。當熊市出沒，前一兩年興致勃勃要買股票贏通脹的投資者容易會「轉軚」，由想打贏通脹變成寧願輸通脹。若然投資者無法抵受熊市中兩三成，甚至五成的跌幅，嚇到吃手手兼且被震走，沒有耐性守到最後，投資者便無緣賺取逾 4,000% 的股價回報。因此，雖然上文所展示的 S&P 500 歷史回報很吸引，而且投資指數沒有技巧可言，真正可以將回報放進自己口袋的人往往是極少數。
換言之，投資輸通脹並不是股票的問題，而是人的問題。
提防三種投井心態
除了耐性欠奉而「落錯車」，投資者的入市理由及投資哲學都可能會影響到持貨力。
第一，Fear-Of-Missing-Out（FOMO）交易難有毅力。羊群心理在股票市場非常普遍，但純粹怕輸蝕的想法並不會成為投資者持貨的動力，因為持貨理由實在非常薄弱。只要大眾氣氛及行為稍有轉變，當初跟隨羊群衝進場的投資者又會因為同一理由而衝出場。其實投資操作之所以會受到羊群心理影響，主要原因是投資手法及心智不夠成熟，自己根本沒有一套確信執行的策略，眼見別人賺到快錢就按捺不住跳船，結果多數一場空。有趣的是，當你見到其他人輕易賺到快錢時，最容易賺到快錢的時刻通常已逝去。
第二，投資股票賺快錢是不合理的期望，因為投資股票等同於投資生意，股東的真正財富來源是生意的賺錢能力，股票投資者並不需要預測今年、下年、下下年的股價水平或走勢，亦不應該嘗試透過預測股價走勢來圖利，投資者要做的是陪伴生意成長。現實中，不少散戶口裡說投資，身體卻在投機。如果投資者以賺快錢的心態來投資股票，市況好的時候通常不會有問題，但當市況變壞，百股皆跌，期望落空的機會非常高，結果多數會懷疑人生，在錯誤的時機作出錯誤的決定。
值得一再強調，股票投資並不是賺快錢的地方，只要生意持續成長，盈利相對進場成本的回報符合預期，投資操作已算成功。短線股價升跌並不是投資的事情，而是投機的事情，如果你買股票的目的是投資，那就不要用投機的角度來看待自己的投資決定。
第三，預測短線走勢是沒有意思的。任何建基於股價走勢預測的買賣決定都是投機性的。無論你奉行的是價值投資、增長投資、還是顛覆投資，只要是「投資」，買賣決定的基礎都應該是估值。對於估值的堅持未必可以令你一夜致富，但卻可以幫你避開不少投機陷阱，因為偏離估值的獲利通常欠缺可持續性，顛覆股的泡沫式崩盤就是例子。當估值可信性太低，堅守估值的投資人自然會有意識地控制注碼，犯錯亦不致滅亡。
耐心比頭腦更重要
雖然美股退潮與顛覆崩盤之中有不少投資者損手爛腳，但歷史數據可見 S&P 500 往往可以在股災過後收復失地再創高峰，長線回報跑贏通脹基本上沒有難度。
不過，股市的短線表現總會受市場氣氛影響，熊市之中百股皆跌，優質龍頭股的市值都可以蒸發幾成。如果沒有耐性去捱過短線帳面虧損，投資者不但會錯過難得的吸納時機，更有可能「落錯車」，再高超的分析估值技巧亦難以翻譯成優越的投資表現。
引用 Peter Lynch 的比喻作結，股票投資就似減肥，決定結果的並不是頭腦，而是耐心。
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