雨人同行丨比特幣可能仲未死?

每逢加密貨幣出現重大回調,市場都會高呼「比特幣已死」,但過去幾次加密貨幣都成功由低谷反彈兼創下新高峰,為信念之士創造了大量財富。最近聯儲局加息令市場避險情緒升溫,加密貨幣急速回調,市場再次高呼「比特幣已死」。若然歷史再次重演,今次幣災好可能是另一個憑信念致富的時機。

不過,早前股神巴菲特就在巴郡股東大會揚言,即使可以用 25 美元買下所有比特幣,他亦不會接手,原因是比特幣並不是 productive asset,根本不能為擁有人製造價值,買家唯有參與博傻遊戲,在下一個買家身上賺錢。按照巴菲特的邏輯,幣圈的 Strong Hold 信念就是博傻。

其實只要細心留意不少幣圈猛人的觀點,不難發現大多數幣圈廣傳的目標價都是沒有估值支持的。某程度上,這些目標價就是建基於 greater fool theory。當有人提出質疑,幣圈好友只會列舉出一大堆利好因素,但卻甚少會提供任何有數可依的步驟來解釋目標價從何以來,因為他們只是憧憬某些利好因素足以一直吸引 greater fool,換言之,所謂的目標價只不過是對於 greater fool 的傻瓜程度的預測。

不過,即使對於加密貨幣的價值毫無頭緒,不少幣圈朋友仍會看好加密貨幣升值,而他們的理由普遍圍繞著加密貨幣的應用價值。例如以太坊可以提供貨幣之外的用途,擔當傳統金融產品如貸款及保險的中間人角色,亦即所謂的 “DeFi”。

問題是,區塊鏈應用並不代表加密貨幣的價格會繼續上升,例如以太幣是市場上多數 NFTs 的通用貨幣,但這並不反映任何客觀價值,亦完全無助於判斷以太幣的合理價格。也許「以太坊 2.0」或 “DeFi” 普及可以推動以太幣的價值翻倍,但到底原本的價值是多少呢?如果原本的價值只是 USD10,「以太坊 2.0」令以太幣價值翻倍後亦不過是升至 USD20,現價依然有大量泡沫。

至於 productive assets,這類資產本身已擁有製造收益的能力,買家並不需要依賴下一個 greater fool 出現才能賺到錢。更重要的是,productive assets 的價值是有數可計的,雖然沒有人可以計出一間上市公司的精準價值,但只要有能力約莫推算出公司價值的合理範圍,部署時已可「睇餸食飯」,避免成為市場上的 greatest fool。

優質 productive assets 的價值通常會累積增長。例如優質的企業會再投資於成功的業務,隨著業務規模及盈利水平在長線上升,價值亦會增加。即使沒有信心挑選出具質素的企業,投資者大可買入追蹤整個美股市場表現的指數 ETF。以 S&P 500 為例,過去十年的 EPS 便錄得了 8.88% 的複式增長,而隨著組成指數的 500 間美國市場公司的平均盈利水平上升,這一籃子 productive assets 的價值亦會在長線上升。

無論今次比特幣已死或者仲未死,除非有方法推算到加密貨幣的真實價值,任何建基於什麼加密貨幣接受性,區塊鏈現實應用,金融去中心化的升幅,都只是一場博傻遊戲。贏錢時可輕易一夜致富,但輸錢時卻完全無數可守。

如果對幣圈目標價有信心,今次幣災將會是信念之士的致富機會,但就我而言,我追求的是高確定性的財富增值,所以我會盡可能避免將自己置於險境,而加密貨幣的歸零風險我承受不起

長線累積財富,我認為最實際的方法就是跟隨巴菲特的一套——累積 productive assets。這個方法幾乎不可能帶來十年萬倍的回報,而且在大眾人眼中很廢老,是以真正實行的人少之又少,但我相信這才是長線招財兼守財的最易行之道。

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