最近接觸德州撲克令我回想起很久之前看過的一本書《Thinking in Bets》，作者帶出了一個重要訊息：不要單憑結果來評價一個決定！
運氣往往會影響到決定的結果，一個高質的決定有機會因為運氣欠奉而慘敗，而一個低質的決定亦有可能因為時來運到而大獲全勝。如果分析人未有排除運氣的影響，直接就否定了慘敗的決定，而肯定了大獲全勝的決定，分析人就有很大機會誤把運氣當成技術。
不同類型的決定受運氣影響的程度都會有所不同，而運氣的干擾越大，操作結果的參考價值越低。舉個例，象棋是純技術的操作，運氣的影響非常有限，棋局的勝負足以反映技術，而且玩家可以透過累積經驗來改善勝率。六合彩就是純運氣的操作，沒有技術可言，往績的參考價值極低，沒有人可以從上一次得獎結果吸收到任何經驗來提升下一次的命中率。
現實中有很多情景都是處於純技術與純運氣之間，例如麻雀，德州撲克。高手往往可以約莫推算出對家手上的牌，增加自己的勝算，必要時更會果斷「棄糊」或「棄牌」，因為高手有足夠的經驗去判斷牌局的贏面。不過，由於麻雀與德州撲克都涉及「抽牌」，運氣會影響到高手的操作成敗。再出色的高手都有機會抽到一手爛牌，一開局便處於不利局面。就算高手抽到一手靚牌，佔盡統計學上的優勢，勝率高達 99%，最終亦有可能遇上不幸的 1%。不過，技術總會在長線浮現，運氣的影響會在長線被淡化。
因此，我們不應該單憑結果來評價一個決定的質素，應該要先將運氣對事件的影響納入考量，從而判斷出技術的真正貢獻。不過，運氣是無法量度的，《Thinking in Bets》作者便在書中提到了一些有助提升決定質素的實用方法，而其中一個角度就是反向放大運氣的影響。簡單地說，贏錢時將大部分功勞歸於運氣，而輸錢時則把大部分失誤歸於自己。這樣的檢討角度可以驅使自己反思不足，避免將輸錢的責任推卸給運氣，同時間亦可避免過分自信而高估自己的能力。
到底以上討論對實際股票投資有什麼幫助呢？
股票投資不存在純技術操作，運氣的干擾是無可避免的。再優越的投資部署都有機會因運氣欠奉而輸錢，但運氣對投資成績的影響會在長線淡化。大牛市中後期經常會有新兵輕鬆賺取異常優越的回報，成為牛市股神，但潮退時往往會被重擊打沉，甚至陷入清零的絕望低谷，反映靠運氣贏錢的新手難以複雜成功的經驗，而牛市之中經常成為嘲笑對象的股神巴菲特往往可以在潮退時以強者姿態跑出。
投資股票的「技術」主要包括基本面及估值。當投資操作嚴重偏離基本面及估值，操作成敗對於運氣的依賴程度就會增加，因為嚴重偏離基本面及估值的操作只是「博傻」，追買 GameStop 便是例子。換個句說，其實投資者可以透過改善基本分析及估值部署來提升技術。基本分析的視野越廣，意外出現的空間越少，而估值的防守力越高，操作成敗對於市場氣氛（運氣）的依賴越低。
從錯誤中學習是改善投資能力的重要過程，但運氣的干擾往往會令混淆視線，投資者切忌單憑結果來評價一個決定！
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