增長型 7 厘高息英股：Legal & General (LGEN)

早前分享財自收息組合，當中有隻英國金融股 Legal & General（LGEN）公布了2021 年度業績，這是收息組合中質素非常高，而且股息率吸引的股票，集團最新發布的業績簡報值得一看！

• Full year results 2021 Presentation slides

目前 LGEN 有五類業務，包括 Institutional Retirement（LGRI）、Capital Investment（LGC）、Investment Management（LGIM）、Retail Retirement（LGRR）及 Insurance（LGI），最後兩類業務在去年已整合成Retail（i.e. LGRR＋LGI）。

這五類業務都是獨當一面的金融巨擎，而 LGEN的最重大優勢在於已成功建立一個「內循環」的現金流模型，每個部門都可以成為其他部門的客戶或供應商，帶來協同效應。

LGRR＆LGRI 引進資金

LGEN 主要透過 Retail Retirement（LGRR）與 Institutional Retirement（LGRI）向客戶提供退休保障產品及服務。LGRR 主要面向零售客戶，提供年金、儲蓄保等退休理財產品，而 LGRI 則主要面向企業客戶，主要服務是 pension risk transfer（PRT），企業客戶可以將僱員的退休金計劃「賣盤」給 LGEN。

在 2021 年度，Retirement Retail（LGRR）與 Institutional Retirement（LGRI）的 operating profits 分別增長 9% 及 衰退 6%，成績不算很出眾，而 Institutional Retirement 的新業務價值亦有所下跌。這可歸因於面向企業客戶的銷售較多屬於 transactional⋯⋯

LGC 滿足資金回報需求

上述的 LGRR 及 LGRI 是 LGEN 的現金流模型的核心資金來源，LGRI 完成交易後，LGEN 可以將退休金計劃的資本自由配置，只要投資收益高於退休金計劃的分派承諾，LGEN 便可賺取剩餘的投資收益，而 LGEN 另一核心部門 Capital Investment（LGC）正正可以為集團供應大量的高質素投資項目。

LGC 主要經營另類投資平台，核心業務就是開發另類投資項目，目前主要涉足 Housing、SME Finance、Specialist Commercial Real Estate、Clean Energy 等領域。

在最新業績公告中，LGEN 指出：“Our asset origination capability gives us optionality to put the higher yielding assets to new business (to benefit pricing/ margins) and/or to the back-book (improving the yield on the portfolio)”，⋯⋯

估值更新

LGEN 是金融機構，現金流太繁複，可幸是股息分派政策明確，估值可以用股息折現模型（DDM）。

LGEN 早前提出了 2020-2024 年度目標，其中一點就是要維持 3%-6% 的年度股息增長。若然管理層成功達成目標，以目前的 7.0% 股息率計，LGEN 的股息率在 2024 年度可達 7.65%-8.34%。在 2021 年度，LGEN 的股息增長就有 5%，進度理想。

估值預測方面，⋯⋯

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