上篇覆蓋了期權的入門基礎及風險，今篇主要分享現有的期權部署方向。
贏粒糖搶間廠
我會將自己的期權部署策略稱為「贏粒糖搶間廠」。
首先，策略目標只是要「贏粒糖」，主要原因是我的股息收入已達標，權金現金流是 nice-to-have，而非 need-to-have，我的出發點並不在於利潤極大化，部署會較一般活躍期權交易人為保守。
選股方面，我只會 short put 自己有意買入的股票，因此，現正 short put 的正股之中，絕大部分是護城河優勢穩健的優質股，例如 1st Tier 的 Apple、Microsoft、台積電，以及 2nd Tier 的 Home Depot、Nike 等。這些護城河企業有較高的業務確定性，市場往往願意 buy the dip，股價在跌市會有較大機會得到支持，崩盤導致 short put 被行使的風險會較低。此外，即使這些股票出現崩盤，由於有穩定的業績，估值有數可守，只要有耐性及資本實力守下去，接貨或可構成價投貪婪操作。
行使價方面，我主要會參考估值追蹤名單，用估值決定交易！
我現有的 short put 之中，只有不足一成的行使價處於吸引估值範圍，近 3 成處於貪婪區間，包括 AAPL OCT 21 ’22 115 Put 及 HD AUG 19 ’22 230 Put，餘下約 66% 更保守，行使價低於貪婪區間，例如 MSCI SEP 16 ’22 260 Put。
由於我會嚴謹遵從估值來 short put，目前大部分部署的行使價與現價都有著頗大的距離，而差距越大，理論上及現實中的權金會越少。
例如我早一兩個月做了一張權金收益率非常低的 Nike Short Put，但行使價較當時市價低 4 至 5 成，基本上 9 成 9 不會被行使。在「專業」或活躍的期權交易人眼中，這個 short put 部署是很無聊的，但其實這個操作完全符合我的個人財務及投資需要。因為我的股息組合已足夠實現基礎財自，權金現金流只是 bonus。
行使價與現價的差距越大，被行使的風險非常低。只要 short put 在期滿前不被行使，我便可以「贏粒糖」。即使股價急挫，put option 變成價內而被行使，由於行使價處於貪婪區間，我可以用相當吸引的估值從期權買家手中接過頂級的品牌股，達成「搶間廠」的目標，何樂而不為呢？
賺取波動溢價及時間值
另外，我會嘗試循兩個方向將收益率提高。
第一，把握市況波動時刻做 short put。上篇提到 implied volatility 越高，權金理應越高。當波動市況出現，例如烏俄戰火觸發的股災，put option 的價格或會上升，這時候沽出 put option，所收權金會高於一般市況的水平，某程度上可構成一種「溢價」。
第二，我會適時選擇壽命較長的 put option。因為 time to expiration 越長，權金理應越高。不過，要注意的是，遠期 option 的 bid-ask spread 通常會很寬，交易人未必可以用有利的價格購回 put option 來平倉，唯有等到期滿，而帳面亦好大機會持續錄得虧損。雖然帳面虧損屬非現金性質，put option 期滿時更會自然消失，但過程中要一直承受心理壓力。
值得再次強調的是，世上沒有免費午餐，波動性越高，到期日越遠，期權賣方所承受的風險亦會越高，千萬不要看到權金豐厚就樂極忘形地 short put，風險管理比起利潤極大化更重要。
「贏粒糖搶間廠」是宏觀策略，下列是目前主力執行的四大戰術：
- 1st Tier Covered Call
- 不可能的 Short Put
- 貨如輪轉 Put 又 Call
- 將 Short Put 融入增持節奏
以下會繼續討論四大戰術的運用及實例！
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