Estee Lauder 2022 Q2 業績＆估值更新

Estee Lauder（EL）再次交出亮麗成績，今篇簡單檢視營運表現，並更新估值。

論增長表現，Estee Lauder 的表現相當強韌，完美體現了經典品牌的吸金力。據集團披露的 2021 年度數據，該年度銷售額之中，約 72% 源於 brick and mortar 線下實體零售，餘下約 28% 則源於在線渠道。

在最新業績中，Estee Lauder 指出疫情對銷售渠道的衝擊依然嚴重—— “Globally, in areas where stores were open, consumer traffic has not recovered to the pre-pandemic levels”，當中英國、中國等地區的防疫政策在期內有所收緊，而旅遊零售方面，歐洲、中東、非洲、美國等地區持續錄得改善，但表現仍顯著落後於疫前水平。

儘管銷售渠道不能復甦，Estee Lauder 在 2021 年底止季度依然錄得了雙位數增長，列帳收入增速達 14%，有機增長則為 11%。與疫前 2020 年度第二季，即 2019 年 12 月底止季度相比，Estee Lauder 的收入更有約兩成的累計升幅，除了化妝品，所有品類都錄得了可觀的增長。

化妝品銷售持續落後疫前水平，原因大概是疫情期間外出通常有口罩覆蓋臉部，化妝的必要性下降。不過，由 Estee Lauder 的整體銷售數據可見，其顧客群有著相當穩健的慣性消費需求，顧客的預算並沒有因為化妝必要性下降而縮減。舉個例，以疫前第二季為基準，Skin Care 的收入增速明顯領先，這或反映出消費者將原本用於化妝品的預算分配至日常保養用品，選購更高端產品的意欲亦有望提高。

隨著營業額保持強韌增長，Estee Lauder 的經營溢利率亦持續改善，由 2021 年度第二季的 21.9% 上升至 2022 年度第二季的 25.6%。季度經營溢利的同比增長則達到了 33%，大幅領先於收入的 14% 增速⋯⋯

下半部分會繼續拆解 Estee Lauder 的最新營運表現，並更新 DCF 估值。

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