S&P Global 2021Q4 最新業績＆估值更新

頂級核心股 S&P Global（SPGI）公布 2021 年度第四季及全年業績，公司發布的業績簡報非常具資訊性，今篇就透視一下標普的營運情況，再更新估值。

在 2021 年度，標普的收入同比增幅為 11%，盈利能力維持上升軌跡，經調整經營溢利率上升了 1.9 個百分點至 55.2%，帶動經調整經營溢利增長 15%，經調整攤薄 EPS 增速更達到了 17%，顯著領先於收入增長。回顧 2016 年至 2020 年的業績表現，標普的收入 CAGR 有 7%，而 Adjusted Operating Margin 則累計提升 10.9 個百分點，今期業績基本上是過去的穩健往績的延伸。

標普的穩定增長可以歸因於核心業務在過去一直受惠於長期順風，以下逐一細數：

指數方面，標普擁有 S&P Dow Jones Indices 的多數權益，擁有兩大美股指數 S&P 500 及 Dow Jones。由於標普的收益主要來自 asset-linked 的費用收入，期內追蹤指數的資金規模有所擴大，費用收入便隨之而上升。在 2021 年，指數業務的收入增速達到了 16%，但由於經營溢利率本已高到很離譜，期內經調整經營溢利率僅按年改善了 0.8 個百分點至 69.9%。

標普在業績簡報明確展示出指數業務的增長動力：

指數市場在近十年一直受惠於被動投資普及的趨勢。市場上越來越多投資者願意將資金配置到追蹤市場表現的產品，而要推出追蹤 S&P 或 DOW 的 ETF，發行人就要成為標普的客戶。新興投資主題，如 ESG，亦有助吸引資金流入指數市場，標普在電話會議中便提到 ESG ETF 的追蹤 AUM 規模按年增長了 59%。由於收費多數是 asset-linked，這些 ETF 越成功，AUM 越大，標普的收入基數就越大。

除了資金流入有利被動投資市場的 AUM 擴大，Dow Jones 及 S&P 500 所屬的美股市場有另一個重大優勢⋯⋯

下半部分會繼續拆解 S&P Global 的最新營運表現，並更新 DCF 估值。

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