MSCI 2021 Q4 最新業績&估值更新

全球知名指數公司 MSCI 發布 2021 年度第四季業績,此股基本面及業務模式有著超強大優勢,討論空間有限,今篇簡單回顧業務發展,再更新估值。

去年第四季,MSCI 的營運收入錄得近 24% 雙位數增長,成熟業務模式繼續帶來穩定盈利能力,經營溢利及淨利潤均錄得相若增速。按照 MSCI 的劃分,目前主要業務有四類:Index,Analytics,ESG & Climate,All Other,而指數業務繼續擔當 MSCI 的核心收益來源。以 2021 年度全年收入計,指數業務佔比有 61%,而按經調整 EBITDA 計,貢獻更接近有 80%。

在 2020 年底,MSCI 名下指數在三大市場的追蹤資金規模均錄得淨流入,而且美國及其他成熟市場錄得正數回報,追蹤指數的資金規模因而有所增長。

指數業務的收入之中,有近半屬於 asset-based,即收入水平會與追蹤指數的 AUM 掛鉤。追蹤 MSCI 指數的基金規模越大,公司的費用收入就越高。由於編制及更新指數所需的人力資源並不會隨追蹤資金規模增加,AUM 擴大所帶來的收入將可直接流入盈利,盈利能力自然較強。此外,「MSCI」的品牌商譽相當強,MSCI 甚至可以「躺平」獲客,因為基金公司多數會自動上門。

正因如此,指數業務的盈利能力大幅領先其他部門,期內 EBITDA margin 達到了 76%,相對另外三個部門的 36.5%,17.9% 及 20.8%。

盈利能力相對較弱的其餘三個部門則主要從事「賣工具」的業務,包括多元資產、股權、新興主題如 ESG、另類資產如房地產的評級及篩選工具。雖然盈利能力不如指數業務,但留存表現強勁⋯⋯

下半部分會繼續拆解 MSCI 的最新營運表現,並更新 DCF 估值。

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一切信息僅供一般參考之用,所有內容不構成任何個人化的投資勸誘或建議。

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