半導體霸主 ASML 2021Q4 業績分析＆估值

ASML 公布去年第四季及全年業績，由於業務優勢實在太強，業績的討論空間非常有限！今篇簡單檢視最新業務狀況，更新一下估值部署。

今年第四季度，ASML 的收入增速為約 17%，全年增長則達 33%。相比起過去五年度的複式增長只有 20%，去年的表現非常強勢，當中「最煞食」的 EUV 光刻機銷售更錄得了 41% 的同比增幅。

集團在最新業績中指出 “very strong demand in end markets puts pressure on our customers for more wafer output”。肺炎疫情令半導體產業的終端需求大增，例如電子消費品出貨量上升，高效運算需求加快擴張，半導體廠商紛紛擴產兼提價，作為壟斷市場的鐵鏟商人，ASML 的需求理所當然地增加，集團更指出需求已超出產能負載。

為了加快出貨，支持客戶營運，ASML 在期內亦落實不少措施來幫助客戶。

首先，ASML 會為客戶的已安裝設備升級，從而提升效率。其實 “Installed Base Management” 一直都是 ASML 的重要收入來源之一（上圖黃色）。由於設備升級可降低生產晶片的單位成本及提升良率，定期升級更可延長設備的壽命，提升成本效益，客戶選用升級方案的意欲亦很高。

在去年一次投資者簡報中，ASML 便用了一款 DUV 設備「NXT：1960Bi」作為例子。當「NXT：1960Bi」配上了 ASML 推出的升級方案「System Node Enhancement Package」，系統便可搖身一變成為「NXT：1980Di＋PEP」，產能將可提升 28%。

ASML 又指出在該設備的壽命期內，設備升級及維護的服務收入可達到設備銷售的 130%。

換言之，ASML 的業務模式可以「賺兩浸」，先是用高價向客戶出售獨市鐵鏟以賺取銷售收入，然後一直為客戶所購買的鐵鏟定期做改良及維護，賺多一浸增值及服務收入。

下半部分會繼續拆解 ASML 的最新營運表現，並更新 DCF 估值。

想看足本分析估值，請加入《落雨人專欄》！

一切信息僅供一般參考之用，所有內容不構成任何個人化的投資勸誘或建議。