上周 BlackRock（BLK）公布第四季業績，今篇檢視關鍵表現，再更新 DCF 估值及部署。
去年第四季，BlackRock 的收入同比增長 14%，全年度收入則按年上升兩成。回顧集團往績，2021 年度的收入增速創下了十年新高，收入水平亦成功破頂。
作為資產管理人，BlackRock 的核心收益來源就是「抽水」賺取費用收入，而目前最主要的費用收入來源就是base fees，即一般管理費用，例如 ETF 的經常性開支便是向管理人支付的恆常費用。在 2021 年度，這部分收入的貢獻有 75%，更是集團期內收入增長的主要動力。
由於 base fee 多數與在管資產規模（AUM）掛鉤，基本上在管資產規模越大，BlackRock 的費用收入基礎就越大，業績便可隨之而增長。疫情促成「QE 2.0」便為 BlackRock 帶來了強大的增長續航力。
2021 年度，BlackRock 的在管資產規模（AUM）已超越了 10 萬億美元，同比增幅達 15%。不過，2021 年度的資金流入淨額只有約 5,400 億美元，而源於市場價格變化的 AUM 增幅就有約 8,650 億美元，佔期內 AUM 淨增幅約 65%，而這 8,000 多億美元的資產升值中有超過有九成來自股權配置。顯而易見的是，BlackRock 去年錄得亮麗增長只不過是搭上了美股牛市的順風舟。
儘管如此，今期業績依然反映著 BlackRock 營運模式的重大優勢——「低投入＋高邊際」。下半部分會繼續拆解，並落實估值部署。
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