台積電 2021 全年業績＆估值更新

台積電公布 2021 年度第四季業績，今篇檢視公司最新營運狀況，再更新 DCF 估值。

行業順風推動增長

在 2021 年度第四季，台積電的台幣計收入同比增長了 21.2%，全年收入達到了 15,874 億台幣，創下了歷史新高，同比增幅有 18.5%。

收入構成方面。高端製程的佔比已由 2020 年度的 41% 提升至 50%，當中 5nm 的收益佔比更翻倍上升，由 8% 提升至 19%。按終端需求劃分，智能手機維持第一位，2021 年貢獻下跌了 4 個百分點，但水平依然企穩在 40% 之上，貢獻顯著提升的是 High Performance Computing。

相比起 2020 年度整體收入的 25.2% 增長，2021 年度的 18.5% 增速有所倒退，潛在解釋頗多，值得一提的是去年晶片荒的間接影響。雖然台積電主打的高端製程並非晶片荒的重災區，但其他較低端晶片的供應緊張亦會產生連鎖反應，因為不少終端產品會同時配備高低端晶片，任何一款晶片的供應不足都會影響到其餘所有晶片的需求。

不過，晶片荒只是短暫供求失衡，對台積電的中長線基本面影響不大。事實上，在法說會中，台積電便預測2022 年度美元營收增長可達 25%-29%，主要反映市佔上升、定價提升及出貨增加的貢獻。

在法說會中，集團總裁又指出台積電正進入更高的結構性成長區間，反映 5G 及 HPC應用的大趨勢。2021 年初，總裁魏哲家曾預期台積電到2025年的 CAGR 可達10%-15%，而在最近的法說會中，展望已上調至 15%-20%。至於樂觀預測的基礎，管理層提到了智能手機、HPC、IoT 及汽車平台的推動力，當中 HPC 可成為最強勁引擎。

下半部分會繼續拆解台積電的基本面，財務表現，並落實估值部署。

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