國際家居零售 2022 1H 業績＆估值

國際家居零售（1373）是我很喜歡的港股之一，但上一輪配置已被換走。近日集團公布 2022 年度上半年業績，值得一看，不排除會按耐不住又進場。

中期收入按年持平

今期業績表現不算亮麗，營業額按年持平，維持於 13 億港元，主要反映去年同期基數高。去年疫情擴散速度令人措手不及，個人防護及家居清潔用品出現供不應求的情況，主打生活家品的「日本城」因而受惠，2021 年度上半年的收入增速達到了 13.8%。雖然十多個百分點的增幅不算很突出，但相比起疫前多年的低中單位數增長，表現已相當振奮。

然而，隨著疫情常態化，防疫用品供求已回復平衡，而國際家居零售的護城河主要在於成本優勢，品牌力不足以在競爭中突圍而出，營業額水平無可避免失去支持。有見於此，收入持平已算得上是相當穩健的表現。

至於 8 月及 10 月發放的消費劵，國際家居零售並無明確提及，相信對業績貢獻不大。這或可歸因於大眾傾向將消費劵用於非日常消費，大眾未必會刻意到國際家居零售旗下門店使用消費劵。

新戰略支持營業額

今期肺炎順風減弱，加上消費劵亦幫助不大，國際家居零售的收入仍可維持於去年疫情恐懼之顛的高水平，大概反映出集團近年落實的新戰略持續帶來貢獻，彌補了疫情順風減弱的影響。

2019 年報：

早在疫前，國際家居零售便明確指出，集團計劃為旗下門店引入更多快速消費品和個人護理類別的新產品，潛在動機是這類貨品的慣性消費頻率較高，如地拖可能會隔一兩季才更換，但零食可以會每日或每周添購，貨物的周轉會較高，有利支持門店營業額擴張。

2022 年度中期業績：

今期業績中，國際家居零售更提到了 3C 及智能生活產品，可見集團在緊貼市場需求的態度非常積極，業績報告亦提到了一個轉型目標——「便利綜合百貨連鎖店」。個人認為國際家居零售的目標是要發展成「港版Donki」。

下半部分會繼續拆解國際家居零售的業績表現，再用 DCF 模型來更新估值部署。

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