Yeti：優質戶外用品品牌股

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今次的主角是優質戶外用品品牌股——Yeti Holdings（YETI）。這間公司由戶外用雪櫃起家，一直以來持續擴大產品品類，滲透至不同終端需求市場。

快睇業務基本

Yeti 專注做高端產品，目前主要透過兩個渠道完成銷售：

雖然 Yeti 多年來已將產品滲透至不同場景，但目前仍較集中於美國市場，未來計劃是在國際市場屬求增長：

Yeti 的營銷策略之一令我想起了 Lululemon，集團會建立由用家組成的品牌大師團隊，加強品牌入屋力，即近年常見的 KOL 營銷，接觸 KOL 的追隨者。

生產方面，Yeti 主要靠代工，集團並無生產設施。外判模式在常見於國際品牌股，Nike 亦是外判為主。這可讓零售品牌將資產密集的業務剝離，無需承擔廠房維護擴張的責任。

雖然 Yeti 靠代工，但據集團所披露，核心技術及模組依然由 Yeti 擁有，集團無需依賴代工廠的技術，有更大自主權去選擇外判代工廠。

不過，Yeti 亦在年報中指出市場競爭激烈，新競爭對手甚至可以用創新的設計及功能來打入市場。此外，行內亦有其他品牌實力強勁的對手，Yeti 的品牌力未必具備絕對優勢。

整體增長不錯，2020 年表現亦有明顯改善，反映下半年疫情順風的正面貢獻。不過，2017 年錄得顯著衰退，而且往績期內 FCF 非常波動，發生什麼事呢？

首先，集團將 2017 年收入衰退歸因於 2016 年分銷商的庫存過多，導致 2017 年入貨需求降，問題不大。

第二，FCF 急劇波動的主要源於 2019/20 年的中美貿戰。企業（包括 Yeti）為避開關稅措施影響而提前生產，建立庫存，導致 working capital 相關現金流出大增。事件對長線基本面影響有限。

最後會用 DCF 模型來落實初步估值，細節請加入獨家頻道《價值投資聚賢坊》！

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