Moody’s：分析＋估值

價投貪婪名單中，有三間公司在投資市場有著相當悠長的歷史，包括標準普爾（SPGI），MSCI，以及穆迪（MCO）。在評級市場，SPGI 及 MCO 是寡頭壟斷者；在指數市場，寡頭壟斷者則包括 SPGI 及 MSCI；而在分析工具市場，三間公司都是重要參與者。

由於三間公司的市場定位及地位很相似，而早前已分析了 S&P Global 及 MSCI，為免內容重複，今次會簡單回顧穆迪的業務結構，簡評業務表現，再落實估值部署。

兩大業務：評級&工具

穆迪主要從事兩類業務—— Moody’s Investors Service（MIS）及Moody’s Analytics（MA）。前者包括債務評級等服務，而後者則主要供應數據分析工具。

正如早前分析標準普爾時提到，債務融資的需求是長存的，而標準普爾與穆迪是行內寡頭壟斷者，市場地位相當穩固，悠久營運歷史所構成的商譽及知名度難以被複製，新競爭的入場門檻相當高，變相讓龍頭可輕易奪得龐大的市場需求，同時享有優越的定價能力。在 2020 年度，穆迪旗下 MIS 的經營溢利率達 57.1%，與 SPGI 評級業務的約 62% 非常接近。

至於穆迪旗下 MA，業務所面對的市場競爭會較評級業務為激烈，皆因實力相當的參與者眾多，包括標準普爾的Capital IQ、Reuters、FactSet 等。因此穆迪旗下 MA 的定價能力較 MIS 為遜色是很合理的，最新公布 2020 年度經營溢利率有約20.3%，經調整經營溢利率則為 29.4%，水平與標普 Market Intelligence 部門的 28% 同樣很接近。

下半部分會拆解 Moody’s 的財務表現，再用 DCF 模型來落實估值部署。

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