《快速睇股》又再次取得成果，今次的主角是由讀者推薦分析的一間軟件公司—— Fortinet（FTNT）。執筆之時，我已進場買入第一注，佔倉 1%。
Fortinet 是一家網絡安全服務供應商。作為行外人，我對於這個行業的認知有限，可幸是頻道有熟手的讀者指點，Fortinet 的業務優勢亦逐漸浮面。Fortinet 專注提供高效的網絡安全工具，核心產品就是 FortiGate 平台，FortiGate 提供一系列裝置，可覆蓋防火牆、VPN、網絡監視等網絡安全領域。
FortiGate 裝置有實體，亦有虛擬。
實體方面，FortiGate 平台的成名之作就是 SPUs （Secure Processing Units）。上圖的 SoC4，CP9 及 NP7 便是 Fortinet 目前最尖端的三款 SPUs。
SPUs 是可與 CPUs 並行的「大腦」，企業客戶只需購買 FortiGate 的處理器，接駁到公司伺服器，伺服器便會有「第二個腦」負責網絡安全。裝置的功效就似「冷氣機隔塵網」，所有數據存取都會被過濾。由於裝置會直接與公司的伺服器連接在一起，運算的效能相當高，可以將「過濾」對公司營運網絡的干擾降至最低。
下圖所展示的是一款內置 CP9 及 NP7 的裝置「FortiGate 3500F」的性能參數，可見在獨家 SPU 的支援下，FG 3500F的運算能力領先市場上其他同類型產品。
剛才提到，FortiGate 裝置有實體亦有虛擬，FG 3500F 自然是實體產品的例子。至於虛擬 FortiGate，其實只是將實體裝置變成了虛擬裝置（Virtual Machines），就似近年興起的雲端伺服器。
一般來說，虛擬裝置的效率會低於實體裝置。一個較易理解的比喻是，放在主機硬碟的文件會比起放在雲端平台的文件更容易存取，而且在主機硬碟上存取文件無需連接網絡，不會加重網絡的負荷。又以 FG 3500F為例，由於該裝置本身就是一台實體處理器，擁有自己的 SPUs 可以獨立進行線下運算，不會拖低網絡效率，需要時更可加速處理。
Fortinet 便建基於實體 SPU 的技術開發出「vSPU」（全名估計是 virtual SPU），用全新的架構來提升虛擬裝置 FortiGate-VM 的效率。雖然實力未必可媲美實體裝置，但相信已是市場上最優質的產品之一，定價不低而用家正評頗多。
真正獲利渠道是賣服務
網絡安全需求是 dynamic 的，網絡威脅的渠道、形式、及攻擊力都會持續進化，而 Fortinet 的 FortiGuard Labs 便擁有著全球性的研究團隊，持續識別、分析新威脅，並制訂應對方案。
要享用到 FortiGuard Labs 的研究成果，防禦新型網絡威脅，客戶便要訂閱 Fortinet 的 FortiGuard Security Subscription Services。此外，Fortinet 亦提供 24 小時的技術支援方案 FortiCare Technical Support Services，同樣是要付費訂閱的。
據 Fortinet，普遍客戶都會額外付費訂閱兩款服務方案，變相可有「1＋1」的效果。Fortinet 出售 FortiGate 產品可先賺取到一次性的 product revenue，然後再在長線賺取經常性的 service revenue。
終端客戶分散度高
除了上文所用例子 FG 3500F，Fortinet 所提供的硬件裝置超過了 35 款，Virtual Machines 亦有不同定價方案，而分別主要在於性能高低，可算是豐儉由人，客戶覆蓋度亦因而較高。
事實上，Fortinet 的客戶基礎確實是非常之廣，由中小企到大型企業，由零售、金融到政府，基本上營運過程接觸到網絡的機構都是 Fortinet 的潛在客戶。
不過，值得留意的是，上圖所展示的數據是「終端客戶」，實際上 Fortinet 的真正客戶是第三方分銷商，而且集中度相當高，2020 年度收入中就有 34% 來自同一分銷商。Fortinet 的產品會先售予分銷商，再由分銷商轉售予終端客戶。
下半部分會繼續拆解 Fortinet 的護城河、財務表現，再運用 DCF 模型計估值！
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