上月中買入了 Visa（V），轉眼又有業績，我又再輕量增持，目前持股佔比有約 1.6%。
在 2021 年度第四季，Visa 錄得相當可觀增長，收入同比增幅達到了 29%，盈利增長更有近 7 成，經調整盈利增長則為 42%。
收入及盈利大幅增長，主要原因是去年同期業績受疫情影響較大。事實上，在 2019 年度第四季，Visa 的收入及盈利分別有 61 億元及 30 億元，相應複式增長只不過是 4% 及 9.5%，不算很突出。
盈利能力方面，第四季的經調整經營溢利率由 61.9% 提升 4.2 個百分點至 66.1%，改善幅度算是可觀，但其實 2019 年度同期水平有 66.9%。2020 年度盈利比率下降亦是源於疫情影響，因為 Visa 經營交易網絡所需的間接成本（尤其人力）基本上不會有大變，疫情期間網絡所處理的交易縮水，費用收入下降，規模經濟效益減弱，盈利能力自然受壓。
不過，在去年同期，即便有疫情衝擊，Visa 的盈利能力依然保 60，表現已是非常卓越。原因亦不難理解，由於交易網絡是系統化營運，交易量增減對間接成本影響較有限，而 Visa 坐擁著市場上最具規模的交易流量。在2019 年度，Visa 所處理的 payment volume 是 Mastercard 的約 1.88 倍，American Express 的約 7.3 倍。
除了盈利能力高，Visa 的輕資產優勢同樣強勁：
在第四季，CapEx 佔收入只有約 3.2%，基本上營運所得淨現金流之中，絕大部分可構成 free cash flow。
至於 Mastercard（MA），由於基本面與 Visa 太相似，業績走勢非常相似，不花篇幅細數：
簡單歸納，在 2021 年度第三季，Mastercard 的收入增長有 30%，盈利及經調整盈利分別錄得了 59% 及 46% 增長，⋯⋯⋯⋯
下半部分會用 DCF 模型來更新估值部署。
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