S&P Global 2021Q3 最新估值

S&P Global（SPGI）公布第三季業績：

今年第三季，標準普爾的收入錄得了 13% 同比增長至 20.87 億美元，集團更指出所有分部均錄得了收入增長，帶動經調整盈利按年增加 24% 至 8.55 億美元，經調整淨利潤率足足提升了 3.7 個百分點至約 41%。

盈利能力改善主要反映標準普爾賣知識的吸金力及營運槓桿。標準普爾主要從事三類業務——賣指數、賣評級、賣工具。這三類業務的 variable costs 佔比低而邊際高，實現增長對整體成本的影響有限，而且人力資源槓桿高，基本上較大部分收入增長會直接流入核心盈利。

指數業務的盈利能力顯著改善，最主要原因莫過於剛才提到的營運槓桿。指數業務的收入與資產基礎掛鉤，過去一年 S&P 500 的升幅有約34%，標準普爾的收入基礎便會自然擴大 3 成。

至於評級業務，上季需求依然有所擴張，標準普爾歸因於銀行融資及結構融資需求增加，抵消了企業發債減少的影響。這個部門同樣得益於營運槓桿，期內收入增長 14% 或 123 百萬元美元，而開支僅增加了 8% 或23 百萬美元，餘額 100 百萬美元便構成了利潤，盈利能力同樣有所提升。

長線來看，以上兩個部門在所屬市場的地位相當穩固，基本上不會出現惡性競爭，行業的定價能力穩定，加上行內寡頭的知名度高，客戶會自動上門，沒有必要耗用資源來獲客，龍頭只需要坐定定等收錢。這為標準普爾的盈利能力帶來支持，而由於兩類業務都是「賣知識」，屬輕資產營運，盈利質素亦是非常高。

至於提供市場資訊工具的 Market Intelligence 及 Platts 部門，今季表現亦大致穩定。由於兩個部門的收入都以訂閱為主，業務模式就似近年很熱門的 SaaS，加上軟件及系統具專業性，客戶轉移成本高，長線業務確定性頗高，基本上不會有大問題。

整體來說，標準普爾的業績一如既往地穩定，反映寡頭壟斷優勢。雖然增長表現不太突出，但盈利能力依然優越，現金流轉換率非常高。簡而言之，今期業績沒有值得憂慮的地方，基本面依然是非常優質。

下半部分會用 DCF 模型來更新估值部署。

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