落雨人 Discord 頻道會每星期快速檢視 3 隻股票，簡單審視業務及財務表現，落實初步估值。如果你無訂閱《落雨人專欄》，別怕！我會將少量內容公開發佈。多謝支持！
今次快速拆解讀者建議的 Align Technology (ALGN)。
Align 是「箍牙」解決方案供應商，可理解性頗高，因為業務單一，核心產品亦開始普及。
傳統箍牙做法是，病人主動上門尋求協助，或牙醫識別出有需要的病人並提出建議。若病人決定箍牙，專科牙醫便會一手包辦，按照自己的專業判斷，為病人設計箍牙療程。
Align 的存在便可以優化這個功序。牙醫不需再依賴自己的判斷，而可以利用 Align 提供的箍牙解決方案，工序更簡單。牙醫可以先用設備來掃描病人口腔，將數據轉交予 Align。Align 便會運用標準化的分析工序來計算出需要整型的位置，更可以運用智能化系統去設計出箍牙方案及旅程，預測過程中的牙型變化。
掃描系統稱為 “iTero"，Align 目前的主要優勢在於掃描及分析系統的準確度高。由於掃描及分析結果會直接用於「打印」整個箍牙療程的牙模，準確度越高，後期煩惱越少。
Align 的箍牙方案覆蓋度亦非常廣，基本上已可完全取代舊式做法。除了外觀更佳，Align 的牙套模型所有來的不適亦會減少。
Align 的目標是成為市場標準，方向就似 ISRG 及 ILMN，成為行內人人皆知的龍頭優質品牌，而非任何廉價替代品。不過，Align 亦要面對 ISRG 及 ILMN 目前面臨的重大威脅——專利權期滿，Align 的崛起源於專利技術所帶來的壟斷優勢，而隨著專利權到期，競爭對手亦持續出現！
競爭基本上三類：
- 傳統箍牙（應該不構成威脅）
- 其他透明箍（有牙醫）：比較出名有時代天使（6699）
- 其他透明箍（無牙醫）：SmileDirectClub（SDC）
這些新競爭對 Align 的最大衝擊在於價格，以 SmileDirectClub 為例，方案基本費用是 $14,900，而 Invisalign 則需 $23,800。
不過，非常有趣的是，Align 的主要專利 2017 年度開始期滿，但往後幾年的財務表現依然是非常硬朗：
2017 年度及之後幾年的收入水平都算穩健，而且保持著雙位數增長。
盈利能力同樣穩定，專利權逐漸期滿對定價能力似乎未有影響。
由 Align 的財務表現來看，也許 Align 確實有點「商譽」，足以在低價競爭的攻勢下保持增長。個人認為優勢主要有兩個：
第一，著重牙醫專業知識及服務的人依然會尋求牙醫意見，而牙醫好大可能不會推薦病人隨意在街上買牙套自行箍牙。
第二，⋯⋯⋯⋯
下半部分會繼續拆解 Align 的業務優勢及護城河，再用 DCF 模型來落實估值部署。
想看足本分析估值，請加入《落雨人專欄》！
一切信息僅供一般參考之用，所有內容不構成任何個人化的投資勸誘或建議。
落雨人投資專欄 