淺入股票投資:股票點估值?CAPM又係乜?

上兩篇講到股票估值,而「資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model;CAPM)」就是金融學常用定價模型。由於模型很複雜,就先簡介了系統性風險,以及Beta的意義。今次就入正題,講CAPM。

進一步討論CAPM前,先重新回顧一下,點解要識得CAPM呢?

首先,投資股票就等於買入一檔生意,而重要的一步就是,以恰當的代價買入一檔優質的生意。到底何為恰當的代價呢?答案就是這檔生意所能產生的「未來現金流」的現值。除了要對「未來現金流」有預期,更要用「恰當」的折現率去進行折現,即可反映出這項投資所涉風險的要求回報率。但到底一檔生意的風險又可以怎樣量度呢?

上市公司大多會發行股本證券(即招股上市)及債項,而投資者願意承受風險買入這些證劵,就是為了賺取預期回報。換個角度來看,若投資者都是理性的話,他們買入證券時所要求的回報,理應可反映出證券的風險。不過,股票的現金流存在不確定性,要由其定價推算出市場要求的回報並不容易。另一個方法,就是用金融學的CAPM!

到底投資者要承受的風險有那些呢?股票投資者要面對的風險主要有兩類:「系統性風險(Systematic Risk)」,及 「非系統性風險(Idiosyncratic Risk)」。之不過,「非系統性風險」可以投過分散投資來降低,是以投資者不需就此類風險而要求額外回報。至於「系統性風險」,由於市場上所有公司都會受影響,投資者不能自行將風險分散,是以股本證券投資者應因應其所承受的「系統性風險」而要求回報。CAPM的公式就可以應用於此!

根據CAPM,一檔股票的預期回報,由兩個部分組成,一是「無風險回報(Risk-free Return)」,二是「市場風險溢價(Market Risk Premium)」。由公式講起就最易明:

【公式】股票預期回報=無風險回報+Beta×(市場回報-無風險回報)

CAPM公式假設投資者最起碼亦會要求賺到「零風險回報」(現實中常用的是美國國債回報率,因為違約風險極低)。若連「零風險回報」都賺不到的話,這檔股票很明顯是沒有投資價值的。賺到「零風險回報」之餘,投資者就會就這檔生意所面對的「系統性風險」來要求額外回報。不過,即使是同一個宏觀因素,每一個行業,每一間公司所受的影響都會不同,CAPM公式中的Beta就可反映出這程度差異,再乘以市場額外回報(即市場回報與無風險回報的差距)就可以得出「市場風險溢價」。最後,就可以得出一檔股票的預期回報。


本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。

daily.png

發表迴響

在下方填入你的資料或按右方圖示以社群網站登入:

WordPress.com 標誌

您的留言將使用 WordPress.com 帳號。 登出 /  變更 )

Google photo

您的留言將使用 Google 帳號。 登出 /  變更 )

Twitter picture

您的留言將使用 Twitter 帳號。 登出 /  變更 )

Facebook照片

您的留言將使用 Facebook 帳號。 登出 /  變更 )

連結到 %s