AEON信貸(00900.HK)-4(估值更新)

AEON信貸/落雨人/2019年1月13日

定期檢討進場策略很重要,我認為大概每三個月更新一次估值的假設和結果是很合理的。因此,我會更新幾間過去曾分析過且個人很有興趣投資的公司的估值,並先由AEON信貸(00900.HK)開始。

本篇文章的內容純粹為筆者的個人看法和投資部署,以及背後的原因,並非任何投資意見。文章的所有內容並不構成任何建議及推薦,讀者務請自行作出投資決定 。

AEON信貸(00900.HK)是我很有興趣的一間公司,主要是因爲其派息穩定性非常高。其在過去五年的派息比率及股本回報率如下:

年度;派息比率;股本回報率;
2014;66.0%;9.46%;
2015;53.4%;11.54%;
2016;60.3%;9.83%;
2017;53.3%;10.90%;
2018;47.4%;12.35%;

若假設其所保留的利潤可據過去的股本回報率來增長,其在過去五年的股息增長率的最小值和最大值分別為3.21%(2014年度:33.96%×9.46%)及6.50%(2018年度:52.61%×12.35%)。這理論上的股息增長率與現實絕對會有著差距,但實際的未來股息增長率是多少,只有未來人才知道。AEON信貸在過去五年的股息增長率為4.66%,與以上的理論股息增長率相比,我認為直接用最小值3.21%是合理地保守的。

雖然這3.21%的股息增長率只是理論性,但其背後的原理,對我來說,是很合理的。為免這理論增長與現實增長的差距隨時間而被複式效應放大,我認為只可假設這增長率只可在未來三年內被維持。

年度;每股派息;
2019;$0.440
2020;$0.460
2021+;$0.482

我的理想股息回報率為6%-7%,相應的股價便為$6.82-$7.97。

股票市場週期性對股價的影響是不可忽視的。因此,我認為可以市價的倍數來作第二個估值。AEON信貸雖以貸款業務為主,但其在過去五年的盈利都很穩定,我認為用市盈率是很合理的。AEON信貸在過去五年的平均市盈率為9.22倍。我預期的市盈率為7.38倍-10.15倍,相應股價便為$6.54-$8.99。

貸款公司的利息支出收入及貸款資產的變動會在很大程度上影響到其經營活動現金流入,其自由現金流量亦會因而變得不可靠。為免將問題複雜化,我認為可以不同考慮自由現金流量折現的結果。

我的進場策略如下(請留意這是我的個人部署,並不是我的建議):
(一)股價為$6.82或以下:第一次進場;
(二)股價為$6.54或以下:第二次進場。

再重申一次,本篇文章的內容純粹為筆者的個人看法和投資部署,以及背後的原因,並非任何投資意見。文章的所有內容只適用於筆者。文章的所有內容並不構成任何建議及推薦,讀者務請自行作出投資決定。

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筆者並不是證監會持牌人士,可能隨時買賣上述提及的股票長倉。風險披露聲明:證券交易的風險證券價格有時可能會非常波動。一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無關。證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能賺取利潤,反而可能會招致損失。投資者及客戶應審慎,並在作出其投資決定時僅應視本文為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者。作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的,但並不保證「包括明確或暗示」該等資料的準確性。

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