證券化(二)

證券化(二)/落雨人/2018年12月2日

銀行透過證劵化來出售貸款,並再度發行貸款,的最大風險,就是市場對於證券化產品的需求大減。銀行可能會因而面臨破產。

為免令內容不必要地複雜,以下例子假設銀行不接受任何存款,營運資金(負債)以貨幣市場借貸為主。貨幣市場的其一特性,就是融資期限相對地短,只有一年以下。銀行若只依賴借款來維持營運,便需要有能力持續於貨幣市場融資。因為貨幣市場的工具的期限較短,而銀行所發行的貸款的期限通常會較長,因此,銀行需要持續以新的借款來償還舊的借款。

在以下例子中,銀行所發行的貸款期限超過10年,但其借款期限卻只有不足1年。因此,當借款到期時,銀行並沒有能力利用其資產去償還借款。銀行只能在貨幣市場再次融資。
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不過,銀行可以透過將其貸款證劵化來換取資金,以償還借款。
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由這角度來看,銀行可以不繼進行證券化將貸款套現,償還借款,並提高其盈利能力。

假設銀行可從其貸款中賺到5%的利潤,上述例子中,銀行的股本回報率(Return on Equity)便為50%($500/$1000)。由於銀行可透過證劵化來償還借款,銀行基本上可以無限借貸,並發行更多的貸款。這樣一來,銀行便可賺取更多的利潤。若銀行從貨幣市場中借$99,999,000,並發行$100,000,000的貸款,其利潤便會增加至$5,000,000,相應的股本回報率便為500,000%。
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問題是,市場對證券化產品的需求可增可減。以2008年至2009年的金融海嘯為例,房地產泡沫爆破,市場看淡房地產的前景,導致相關的房地產抵押貸款證券(Mortgage-Backed Securities;MBS)的需求量大減。

假設市場對證券化產品的需求大跌90%,銀行只能將10%的貸款出售,加上銀行的前景亦會受質疑,導致其在貨幣市場取得新借款的能力受到限制。銀行便很大可能無力償還其借款。GFI-5_5.png

文章長度有限,深一步的探討,抑或其他話題,留待下篇再討論。

〈由於筆者並沒有很確切地逐步解釋證券化的原理,只是粗略地介紹其操作,請不要依賴此文章為認識證券化的基礎。〉

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文章內容部分地依據以下書本的內容。如欲了解更多,請參考相關書本。
(1)Arnold G. 2012. Modern Financial Markets and Institutions: A Practical Perspective. Person Education.
(2)Casu, B. et al. 2006. Introduction to Banking. London: FT Prentice Hall.
(3)Choudhry, M.& Baig, S. 2013. The Mechanics of Securitisation: A Practical Guide to Structuring and Closing Asset-backed Security Transactions. Wiley.

 

 

 

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