證券化(一)

證券化(一)/落雨人/2018年11月29日

銀行發行貸款予其客戶,可賺取利息收入。證券化(Securitisation)所指的,就是將相關的貸款以證劵的形式發行,出售予其他投資者。任何資產只要可產生到可合理地被預期的未來現金流都可以被證券化。樓宇按揭是其一典型例子。銀行發行貸款予樓宇買家,樓宇買家便需按照議定的年期和利息定期償還貸款。

假設小落只有$200,但卻想購買價值$1,000的大屋,於是便向銀行借貸$800。貸款期為20年,利率為每年5%,相應的還款額便為每年$64.19。銀行便可收取到以下的現金流:

年度;現金流
1-20;$64.19

由於相關貸款的還款額早已在貸款協議中訂明,上述的現金流便是可合理地被預期的未來現金流量。這時候,銀行便可將相關的貸款出售予其他投資者,換句話說,銀行可將其收取利息的權利出售。

這樣的操作可有效地提升銀行的盈利。因為銀行出售相關貸款後,便可重新發行新的貸款。這可透過以下例子來解釋:

為符合相關的法定要求,以及維持銀行的資金流動性,銀行只能借出部分的存款,並留有一定比例的存款準備金。假設某銀行的資產負債表如下:
GFI-4_1.png

銀行的貸款全數被證券化:
GFI-4_2.png

銀行將證劵出售:
GFI-4_3.png

銀行將出售證券所得款項再用於發行貸款:
GFI-4_4.png

這樣一來,銀行的資產負債表似乎與開頭沒有任何分別。實際上,銀行向市場出售其證券化貸款的操作,與向市場借$9,000無異。銀行透過將原先的$9,000進行證勞化並出售,其實只是向市場借了$9,000的現金,並重新發行多次$9,000的貸款。因此,銀行總共發行了$18,000的貸款。
GFI-4_5.png

至於證劵化背後的風險,文章長度有限, 留待下篇再討論。

〈由於筆者並沒有很確切地逐步解釋證券化的原理,只是粗略地介紹其操作,請不要依賴此文章為認識證券化的基礎。〉

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文章內容部分地依據以下書本的內容。如欲了解更多,請參考相關書本。
(1)Arnold G. 2012. Modern Financial Markets and Institutions: A Practical Perspective. Person Education.
(2)Casu, B. et al. 2006. Introduction to Banking. London: FT Prentice Hall.
(3)Choudhry, M.& Baig, S. 2013. The Mechanics of Securitisation: A Practical Guide to Structuring and Closing Asset-backed Security Transactions. Wiley.

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