SOHO中國(00410.HK)-1.1

SOHO中國/落雨人/2018年4月7日

SOHO中國(HKEX:00410),為中國國內最大的商業用房開發商。在2013年,SOHO中國將其業務的重心由房地產開發轉為開發並持有收租,抑或據其年報所述-由「開發-銷售」轉至「開發-持有」。上月公佈的2017年度業績算得上是很理想,較2016年的全年盈利增長越400%,但不派息的決定卻造成了股價的急挫。筆者對於SOHO中國的業務的認識並不深入,但2017年公佈業績時不派息的決定其實很合理,並不是很意外的一件事,因此,因不派息的決定而造成的股價下挫,很大可能會是一個很好的進場機會。今次的粗淺分析將會分為兩篇,分別粗淺探討兩部分:股息、盈利,而本篇只會集中於有關股息的討論。

股息方面,由2007年至2017年,共十一個年度的派息可分為三階段來看。第一階段為2007年至2010年,SOHO中國在這四個年度的派息有持續增長。第二階段為2011年至2014年,SOHO中國的派息維持於每股人民幣0.25。第三階段就是2015年至2017年,這三個年度內,SOHO中國以特別股息取代中期和未期派息,而且每次的特別股息都非常豐富,相信亦是過去兩年多支持著SOHO中國股價穩定上升的一大因素。連續三年的特別股息令投資者有所期望,上月月底公布2017年度未期不派息時,投資者的期望落空,自然造成了股價的下挫。

單看股息收益率的話,以過往52週高位每股港元4.98和匯率人民幣/港元1.25計算,不考慮股息相關稅項,第二階段的收益率為每年6.2751%,而第三階段的收益率則至少也有13%,2017年的收益率更有約23%,對股東而言,這樣的股息回報確是很和味,儘管股價在除淨後會扣除所派出的股息價值。然而,要保持著長期派發高額的特別股息的政策,對企業的現金流量和盈利能力的要求非常高。 有鑑於業務轉型後對SOHO中國的短期盈利的影響, 要維持著10%至20%的股息收益率相信是頗吃力的一件事,因此,若在短期至中期的將來,SOHO中國不再派發特別股息的話,也是可以理解的。但即使不派發特別息,SOHO中國維持著第二階段的派息水平的話,6%的收益率亦算得上是頗令人滿意,而隨著SOHO中國的業務轉型的階段變得平穩,在未來維持著6%的收益率應該並不難。

另外,在筆者的角度看來,SOHO中國在過去三年不過是用兩次的特別派息來取代中期和末期派息,而單在2017年度,SOHO中國其實便已派發了兩次的股息,這兩次的派息很大可能便是2017年度的「中期股息」和「末期股息」,因此在上月月底公布業績時,SOHO中國並沒有再公布第三次的派息。由這角度來看的話,SOHO中國選擇不派發2017年度的第三次的特別股息,很大可能不過是延續過往的派息規律。另一方面,單計算2017年度的兩次特別股息,2017年度的股息收益率(不考慮相關稅項)便已有約23%,若在2017年度再度派息,該年度的股息收益率便會變得非常高,甚至遠超預期,造成投資者對其長遠派息政策的不必要的期望。

數據圖表
410-Dividends.png

-----
筆者並不是證監會持牌人士,可能隨時買賣上述提及的股票長倉。
風險披露聲明:證券交易的風險證券價格有時可能會非常波動。一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無關。證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能賺取利潤,反而可能會招致損失。投資者及客戶應審慎,並在作出其投資決定時僅應視本網頁為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者。作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的,但並不保證「包括明確或暗示」該等資料的準確性。

廣告

發表迴響

在下方填入你的資料或按右方圖示以社群網站登入:

WordPress.com 標誌

您的留言將使用 WordPress.com 帳號。 登出 /  變更 )

Google photo

您的留言將使用 Google 帳號。 登出 /  變更 )

Twitter picture

您的留言將使用 Twitter 帳號。 登出 /  變更 )

Facebook照片

您的留言將使用 Facebook 帳號。 登出 /  變更 )

連結到 %s