尋找便宜貨

尋找便宜貨/落雨人/2018年3月24日

Howard Marks在第十二章中談論的是「尋找便宜貨(Finding Bargains)」,在過去多個章節中,Howard Marks都有不厭其煩地提及價值的重要性,這章節提到的「Bargain」,相信所指的便是價格低於價值的資產。

在尋找可投資的資產時,相比起尋找好的資產,更值得關注的是尋找便宜的資產。業績表現出色、前景明朗、或是受惠政策的企業可以有很多,但正正因為這些正面的因素,這類的股票當中,有很多都可能會成為被市場所熱捧的號碼。

“Our goal isn’t to find good assets, but good buys. Thus, it’s not what you buy; it’s what you pay for it.”

例如,某政府宣布未來十年將會以黃金礦業為國家的主要經濟發展方向,該區的其中一間相關的上市黃金礦業的股票便因而受市場追捧,價格在一週內屢創新高,股價由每股$10升至每股$200。然而,政策的改變實際上只能為該黃金礦業帶來約每股$50的價值增加,將該黃金礦業的每股價值提升至$60。很明顯地,市場過分樂觀造成了這檔股票的價格遠高於其價值的現象。不過,即使在每股$200進場,亦不代表投資者一定會損手爛腳離場。正如早前多篇粗淺歸納和書中多個章節中多次提及,縱使價格始終會回歸到與價值相應的水平,沒有人可預計到價格偏離價值的情況會持續多久。因此,在每股$200進場,若價格繼續偏離價值,並且有更大的傻瓜進場,投資者便可能會在更高的水平,例如在每股$250出場。可是,正如在過去多篇粗淺歸納中重覆提及過,沒有人可以確保會有更大的傻瓜出現。

因此,資產的質素,例如行業前景,固然重要,但進場時更應加倍留意的是資產的價格相對其價值是否便宜。再好的資產,若以過高的價格買入,背後的投資風險亦可以非常高。

“Investment bargains needn’t have anything to do with high quality. In fact, things tend to be cheaper if low quality has scared people away.”

Howard Marks 在這章節中提出了數項尋找便宜貨的方向:
“1. little known and not fully understood;
2. fundamentally questionable on the surface;
3. controversial, unseemly or scary;
4. deemed inappropriate for “respectable" portfolios;
5. unappreciated, unpopular and unloved;
6. trailing a record of poor returns; and
7. recently the subject of disinvestment, not accumulation.”

 

-----
Howard Marks 是著名價值投資者,為Oaktree Capital Management的創辦人。The Most Important Thing 的內容不以分析股票為主,而是分析投資者心理。雖然書中的內容大多是看起來很有意義,但要落實行動的話則對個人的心理素質的要求很高,需要長期間的重溫和檢討。筆者將會粗淺歸納此書的每一個章節的內容,雙引號“”內為書中原文。

廣告

發表迴響

在下方填入你的資料或按右方圖示以社群網站登入:

WordPress.com 標誌

您的留言將使用 WordPress.com 帳號。 登出 /  變更 )

Google+ photo

您的留言將使用 Google+ 帳號。 登出 /  變更 )

Twitter picture

您的留言將使用 Twitter 帳號。 登出 /  變更 )

Facebook照片

您的留言將使用 Facebook 帳號。 登出 /  變更 )

連結到 %s