第二層思考

第二層思考/落雨人/2018年2月17日

The Most Important Thing 的作者為價值投資者Howard Marks,此書內容不以分析股票為主,而是分析投資者心理。雖然書中的內容大多是看起來很有意義,但要落實行動的話則對個人的心理素質的要求有點高,需要長期間的重溫和檢討。筆者將會粗淺歸納此書的每一個章節的內容,雙引號“”內為書中原文。

第二層思考(Second-Level Thinking)為「最重要的事」的第一章的主題。Howard Marks所指的第二層思考就是要比人多想一層,這樣的解釋似乎很白痴,但實在想不到更好的。「要比人多想一層」說起來似乎在日常生活很多方面都很適用,很老生常談,但要在投資的決定時做到這一點,並不容易。

首先,你很難肯定自己所想的深一層是否真的是比平均投資者要深一層,抑或是自我感覺良好地認為自己想的比其他人要深入透徹。第二,你想到的深一層的看法有可能是錯誤的,而持有錯誤的看法並持有到底,會造成重大投資損失。因此,單單有第二層思考是不足夠的,思考方向和結論正確與否亦很重要。

“Different and better: that’s a pretty good description of second-level thinking.”

「第二層思考」並非投資過程的必需品,跟隨大市走勢,跟隨大眾思想去投資並非不可,但卻不容易得到跑贏大市的表現。巴菲特有句說話“Be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful.”正如黃子華所言,這種行為是違反人性的,但這種做法、行徑,是在股票市場獲得超越平均回報的一個很可行的方法。不過,這樣做的同時,亦有可能會得到低於、或是遠低於平均回報的表現。要做到前者,避開後者,就要有超越眾人而且正確的看法。

“Only if your behavior is unconventional is your performance likely to be unconventional, an only if your judgements are superior is your performance likely to be above average.”

運氣,無可否認,是很多投資勝利的一個主要因素。再好的股票,價格便宜到不行的股票,基本因素極佳的股票,也可以因不受市場關注而股價表現平平。買入這種不受市場歡迎的股票,可以做的就是等待,除非閣下的資金足夠把股價抬高,否則可以做的就是等,耐性地等待。寫到這一點,不自覺地想起了鄭中基的一首歌的歌詞-「時來運到,天下無敵,天生有種總有用」-是林夕作的詞,這句歌詞形容上述等待的情況似乎頗合適。不過,單單「等運到」便足夠的話,投資勝利似乎是太過簡單的一件事,而且到底運會什麼時候到是預測不到的。除了「等運到」,「第二層思考」亦很重要,因為這樣才可增加等待到投資獲利的機會,避免等待的結果是投資虧蝕。

“They want to beat the market. To accomplish that, you need either good luck or superior insight. Counting on luck isn’t much of a plan, so you’d better concentrate on insight.”

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Howard Marks 是著名價值投資者,為Oaktree Capital Management的創辦人。The Most Important Thing 的內容不以分析股票為主,而是分析投資者心理。雖然書中的內容大多是看起來很有意義,但要落實行動的話則對個人的心理素質的要求很高,需要長期間的重溫和檢討。筆者將會粗淺歸納此書的每一個章節的內容,雙引號“”內為書中原文。

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