中國飛機租賃(01848.HK)

中國飛機租賃/落雨人/2018年1月20日

中國飛機租賃有限公司(HKEX:01848),下稱「中國飛機租賃」,成立於2006年,歷史不悠久。2014年於港交所上市,主要的業務就如其名是租賃飛機。飛機租賃業務的運作大概就是借貸購入飛機再租予航空公司。

飛機租賃的需求源自飛機的需求,飛機的需求則源自航空運輸的需求。先不討論中國經濟有否回暖,中國的生活水平上升,旅遊早已不是什麼奢侈的消費,而未來的航空物流的需求亦很大機會隨消費方式的轉變而增加。航空運輸的需求量有望長遠上升,這為飛機租賃行業帶來了增長的潛力。

2014年上市後,中國飛機租賃的公司規模增長頗大,已交付飛機數量由2012年的10架增加至2016年的81架,據其2017中期報告,截至2016年6月30日,中國飛機租賃已交付共90架飛機。而且中國飛機租賃在擴張海外業務方面亦見增長,2015年分別與土耳其飛馬航空及捷星太平洋航空簽訂意向書,2016年與全日空航空和夏威夷航空簽訂飛機租賃協議,可見中國飛機租賃的擴張步伐進取。在業務多元化發展方面,中國飛機租賃亦在2015年開始興建其飛機拆解中心,涉足飛機拆解業務。

中國飛機租賃的總收入增長很漂亮,過去5年最低也有1.353,即超過30%的增長。融資租賃業務的增長在2016年明顯下跌,而經營租賃的業務增長在同年則明顯上升。而2017年的中期報告亦反映了融資租賃收入相對2016年同期下跌約12%,經營租賃收入則增加約93%。其他收入於2014年及2016年的增長突出,這收入很大的一部分是轉讓未來飛機租賃應收款項所產生,政府的撥款及津貼亦佔了其他收入的一大部分。轉讓未來飛機租賃應收款項,即是將遠期租賃收入變現,這可轉嫁風險,降低負債,增加現金流。2013年度至2016年度,中國飛機租賃出售租賃應收款項的業務很難說是有明顯增加,因2015年達成的轉讓所產生的收入相對地低,若中國飛機租賃能在未來增加這方面的發展,則有助促進資本運用,加快業務發展的步伐。值得留意的一點是中國飛機租賃不能保證政府的撥款及津貼長遠都會持續下去,而這部分在2016年佔了總收入約10%,投資者需考慮政府暫停撥款對中國飛機租賃的業績的影響。

年度;融資租賃收入(千港元);經營租賃收入(千港元);其他收入(千港元);總收入(千港元)
2011;-;-;-;0223000
2012;-;-;-;0448000
2013;0477966;145359;063610;0686935
2014;0714724;182127;248114;1144965
2015;1015395;223881;310026;1549302
2016;1163127;416041;868984;2448152

年度;融資租賃收入變動;經營租賃收入變動;其他收入變動;總收入變動
2012;-;-;-;2.009
2013;-;-;-;1.533
2014;1.495;1.253;3.901;1.667
2015;1.421;1.229;1.250;1.353
2016;1.145;1.858;2.803;1.580

年度;出售融資租賃應收款項的收益(千港元);政府支持(千港元)
2013;057075;005507
2014;111459;133927
2015;054076;242644
2016;562025;260738

2013年至2015年間,中國飛機租賃的現金流主要來自銀行借貸及長期借貸等融資活動。儘管營運收入上升,但只為中國飛機租賃帶來了更多應收款項,這增加了壞賬風險。直至2016年,經營活動的淨現金流才轉為正數。整體而言,中國飛機租賃的現金流近年相對穩健。

年度;經營活動淨現金流(千港元);投資活動淨現金流(千港元);融資活動淨現金流(千港元);外幣匯率變動之淨影響(千港元);年未之現金及現金等價物(千港元)
2013;-2579598;-1363027;5234366;002104;1367344
2014;-2838880;-1471594;4378015 ;-09315;1425570
2015;-3307949;-0697819;3985979 ;-16492;1389289
2016;04092259;-3719633;4113286 ;-34455;5840746

中國飛機租賃的盈利增長亦很漂亮,不過2017年中期報告中,2017年上半年的期內溢利較2016年同期只增長了不足4%,預期2018年3月公佈的2017年年報內,全年溢利的增長平平。股息增長看起來很吸引,但只有3年多的派息紀錄,長遠的派息政策有待觀看。不過,以港元8的股價計算,2016年的股息率達6.625%。

年度;年內溢利(千港元);每股盈利(港元);年內溢利變動;每股盈利變動
2011;051000;-;-;-
2012;095000;-;1.863;-
2013;172500;0.376;1.816;-
2014;302666;0.577;1.755;1.535
2015;380210;0.636;1.256;1.102
2016;638415;1.009;1.679;1.586

年度;每股股息(港元);股息保障倍數
2014;0.16;3.606
2015;0.22;2.891
2016;0.53;1.904

以下是剪貼自中國飛機租賃2014年報有關飛機租賃的概念:
問: 飛機經營租賃是什麼概念?
答: 出租人購買飛機後再租給航空公司使用。航空公司僅享有飛機使用權,租賃期結束後,飛機所有權仍屬於出租人。這樣的業務方式讓航空公司能更靈活調節機隊結構,並且有效緩解飛機的融資壓力,而且資產不計入航空公司資產負債表,可以有效降低資產負債比率及遞延稅收。中國飛機租賃主要從事經營性飛機租賃業務。
問: 飛機融資租賃是什麼概念?
答: 出租人向飛機製造商購買航空公司已選定的飛機,然後出租人將飛機出租給航空公司,租賃期滿航空公司有飛機購買權。此業務方式具融資融物雙重功能,資產其後計入航空公司的資產負債表中。

 -----
相關鏈結

中國飛機租賃-投資者關係

-----
筆者並不是證監會持牌人士,可能隨時買賣上述提及的股票長倉。
風險披露聲明:證券交易的風險證券價格有時可能會非常波動。一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無關。證券價格可升可跌,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能賺取利潤,反而可能會招致損失。投資者及客戶應審慎,並在作出其投資決定時僅應視本網頁為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者。作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的,但並不保證「包括明確或暗示」該等資料的準確性。

廣告

發表迴響

在下方填入你的資料或按右方圖示以社群網站登入:

WordPress.com 標誌

您的留言將使用 WordPress.com 帳號。 登出 /  變更 )

Google photo

您的留言將使用 Google 帳號。 登出 /  變更 )

Twitter picture

您的留言將使用 Twitter 帳號。 登出 /  變更 )

Facebook照片

您的留言將使用 Facebook 帳號。 登出 /  變更 )

連結到 %s